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汇丰:市场热话长虹立川:中国经济呈现强韧迹象 中国观点

2019-11-13 20:21:29

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  概要强劲的9月工业生产及零售销售数据,揭示整体经济表现保持相对良好,抵销了对整体增长率放缓的忧虑当局显然倾向于采用量化工具,以提振短期经济增长通胀急升已令宽松措施的力度下降,而经济仍承受下行压力市场热话:中国经济呈现强韧

  强劲的9月工业生产及零售销售数据,揭示整体经济表现保持相对良好,抵销了对整体增长率放缓的忧虑

  中国第三季国内生产总值增长为6%,略低于市场预期的6.1%,但与我们对环球经济增长放缓的整体评估相符。

  在缺乏大规模刺激措施的情况下,我们认为,这个全球第二大经济体的经济增长保持相对良好。中国当局已采取足够行动,以确保实体经济中有充裕的流动资金,同时避免推行庞大的刺激方案,以防止本已高企的楼价呈现通胀。相反,全球各主要央行均已推出新的宽松措施,以缓冲所属经济体中不断增加的下行压力。欧洲央行料将在11月展开新一轮债券购买计划(每月涉款200亿欧元),联储局则可能会实施本年的第三次基准利率调减;此前,联储局曾在7月和9月减息,以缓减增长威胁加剧对美国经济造成的冲击。

  中国方面的最新宏观数据似乎显示,经济状况较整体数字所呈现的更佳,中国抵御外界冲击的能力亦有所改善,乃受到畅旺的国内消费支持。9月工业生产增长高于市场预期,与8月相比有所回升。根据国家统计局的数字,9月工业生产较上一年增长5.8%,高于8月录得的4.4%。此升势乃受到计算机与电子设备和电力机械的生产增长所带动,抵销了汽车制造业的整体弱势。

  本投资分析市场评论就近期经济环境提供简单基本的概要,仅供参考用途。本市场传讯资料不应被读者视为投资意见或作为出售或购入投资产品的建议,也不应被视为投资研究。所载之内容并非因应旨在提供独立投资研究的法定要求而准备,亦无受到发放此文件前禁止进行交易的约束。本文件所载之表现属历史数据,过去业绩并不代表将来的表现。本文所载任何预测、预计或目标仅供参考,且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。

  汽车销售在9月按年收缩2.2%,上一个月则录得8.1%的跌幅。整体零售销售在上月按年扩张7.8%,与市场预期相符,并高于8月的7.5%。然而,撇除汽车的零售销售从8月的9.2%略微放缓至9%。

  在生产力增长有所减退的背景下,第三季国内生产总值增长数字创下有纪录以来的新低(季度数据可追溯至1992年),但应注意目前的经济规模约为当时的33倍:根据世界银行所汇编的数据,2018年经济规模为14.1万亿美元,1992年则为4,269亿美元。

  我们认为,目前的放缓乃反映经济在经历过去二十年的「曲棍球棒式」增长后终于回稳,但下行压力仍然明显。然而,我们看到经济见底的迹象。李克强指数及经合组织领先指针等数据的最新水平,目前均呈现复苏或回稳迹象。

  另一方面,当局在致力放宽政策时很大程度上侧重于信贷增长,而并无推行任何进取的货币宽松或信贷刺激措施。10月借贷利率并无变动,不符合市场预期,同时向市场发出讯号,暗示当局很可能会采取更趋中性的货币政策立场。我们认为,当局目前对货币政策传导抱持信心,并希望保留政策弹药以供日后使用。市场较早时憧憬一年期及五年期贷款最优惠利率在继9月的温和下调后会被进一步削减,但中国人民银行(人行)并无作出有关举措。因此,我们认为若存款利率或中期借贷便利利率(即各银行向人行借款所涉成本的衡量数字,亦是其在订定贷款最优惠利率时参考的数字)不被削减,贷款最优惠利率的下行空间将会有限。

  明显可见的是,鉴于通胀升温及经济放缓令当局进退两难,政策当局倾向于采用窗口指导等量化工具,而非利率等以价格为基础的工具。9月消费物价指数数字扩张至按年3%,乃受猪肉价格急涨69%带动。

  踏入第四季,我们预期政策支持将得以延续,贸易协议的进展亦会令市场情绪改善。借助于后见之明,我们预料整体经济增长会维持在6-6.5%的强健目标区间,而制造业及劳动市场方面的下行压力或会开始显现。另外,鉴于投资和贸易状况均已显著转弱,2020年的增长率或会跌穿前述区间。国际货币基金组织预料中国的增长率或会跌至5.8%,低于本年6.1%的预测增长。

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